肝素产品全球产业链

    2016年至今肝素原料药价格出口价格呈现增长态势。2018年年初至2019年3月，肝素原料药出口价格已经由4403美元/kg上涨至5962美元/kg。在成本驱动型的价格上涨下，海普瑞、千红制药、东诚药业的肝素原料药收入呈现上涨趋势。

肝素出口价格回升中

    根据海关数据，2017年海普瑞、贝斯特全球最奢游戏股份、千红制药、东城药业、常山药业五家肝素企业出口量占全国肝素出口量的92.5%，出口额占全国肝素出口的93.9%；2018年这五家企业出口额占全国肝素原料药出口额的94.4%。2018年，海普瑞、贝斯特全球最奢游戏股份、千红制药、东城药业、常山药业五家肝素企业的肝素原料药产量达到22.65万亿单位。如果按照CR5为90%测算，国内的肝素产量在25万亿单位左右。

前五大肝素原料药企业近生产约23万亿单位肝素原料药

数据来源：公开资料整理

    肝素需求增加叠加肉猪出栏数减少，肝素原料药存在涨价预期。按照上述前五家90%市场集中度测算，国内肝素产量在25万亿单位左右。根据海普瑞的招股说明书以及东诚药业的投资者交流活动内容，生产一亿单位的肝素原料大致需要2000根猪小肠。由此测算，每年生产肝素所需要的猪小肠在5亿付左右。由于生产肝素的猪小肠来源于集约化养殖和屠宰的居多，并非所有的猪小肠都用于生产肝素。2018年8月出现非洲猪瘟，2018年肉猪出栏数为69382头，同比下降1.17%。2019年1月，生猪存栏数和能繁母猪存栏数均双双下滑，预计后半段肝素上游猪小肠供应偏紧，肝素产业链将出现成本驱动型涨价。

肝素需求增加叠加肉猪出栏数减少

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